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乙二醇的爆发是否会昙花一现?

来源:文华财经 | 作者:文华财经 | 时间:2021-05-14 16:55:27 | 订阅《东方纺织》周刊

原材料涨跌是影响下游产品价格最重要因素,成本指引堪称最强指挥棒,至少对于化工品来说是如此。四月中旬到月末,油价上行引导PTA走强,而乙二醇受制于供需预期较差,仅走出一段企稳行情。不过五月起煤价疯狂飙升,煤化工体系下品种,以甲醇为代表,于近日迎来爆发。由于煤制乙二醇产能占比四成左右,所以这次成本指挥棒同样落到EG手里,遂成为近期聚酯链表现最强品种。

国内目前拥有乙二醇产能约1623万吨,其中煤制乙二醇装置产能占到639万吨。那么煤炭价格持续上行,以动力煤期货盘面为例,09合约在5月份最高涨近150元/吨。对于一些外采煤炭制乙二醇企业来说,煤炭价格每上涨100元/吨,其生产成本要增加300-400元/吨,直接推动MEG估值上行。而煤制成本飙升,带来后果是行业亏损加剧,据隆众数据显示,5月11日煤制乙二醇利润亏损在800元/吨以上,亏损的加剧使的煤制企业开工热情降低,目前煤制乙二醇的开工率已下降至49.83%。

根据历史观察,煤制乙二醇开工对利润影响相对敏感,当利润持续维持低位时,工厂停车检修量较高。因此如果继续亏损持续,开工率仍有下调空间。当然随着近几年油制乙二醇的快速增产,只要后续新增产能陆续投放,即使煤制开工率进一步降低,也并不能转变市场对未来供需预期的看法。

当然在现阶段,成本快速抬升不仅刺激估值还影响对供应。而5月份EG本就处于集中检修期,同时新装置的投产进度略慢于预期。当下能够实现稳定生产的新装置仅有卫星石化、浙石化、湖北三宁、建元煤焦化等,实际贡献产量的时间大概率要等到6月。这推迟了供应潮的到来,EG便迎来超预期的上涨行情。

当然这是配合盘面描述出来的逻辑,与现实不相符的地方自然成为日后风险点所在。比如从工厂实际成本看,乙二醇原料煤采购多按照长协统购,在现货价格大幅上涨时长协价一般是低于现货价,煤价的上涨对乙二醇成本端影响没有盘面表现的那么大。同时随着新产能的逐渐释放,上述也提到过,以及进口船期海外到港或集中在5月中下旬,远期的供需矛盾依然较为严重,才是最大的风险点。

此外类似于PTA,由于加工费已经涨至年后高位,因此近期市场涨幅受限。当乙二醇估值修复后,同样面临这方面推涨动能的衰竭。而从短纤近期表现看,聚酯端暂难有爆发性的支撑。据悉由于近期下游聚酯产销平淡,利润水平多处于盈亏平衡线附近,部分工厂已有减产计划。不过这些负面反馈仍处于预期状态之中,会随着场内氛围变化作出不同解读,至少目前未出现大幅下调负荷的预判。只不过如果终端订单始终表现平平的话,那么在需求端上很难给予上游助力。

总的来说本轮多头突袭最大依仗还是成本发力,配合着强于预期的现实情况,但由于市场对供需预期尚未转变,随时可以成为限制盘面理由,那么盘面涨势延续性还要看这些推动上涨因素的边际变化情况。

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